中农联合

【公司概况】中农联合最终控制人为中华全国供销合作总社，主营农药原药与制剂出口，草甘膦相关制剂已投产销售，境外收入集中于亚洲、欧洲及非洲，欧洲以俄罗斯为主，2026中报国内收入7.831亿、国外3.629亿，国内占比仍高，具备供销社体系渠道与登记资源壁垒。
【财务状况】2026三季报营业总收入16.28亿元同比增7.97%，但净利润-1.255亿元同比降180.28%，由盈转亏明显；资产负债率72.05%处于较高水平，每股净资产7.70元，经营现金流与存货周转承压，收入增长未能转化为利润，费用及毛利率下滑是主要拖累。
【盈利能力】销售毛利率仅10.51%，销售净利率-7.71%，净资产收益率-10.85%，每股收益-0.88元，农药原药收入5.738亿、制剂5.457亿，原药占比高叠加价格竞争致毛利承压，化工材料等其他业务规模小难对冲，整体盈利能力处于行业偏弱区间且尚未见拐点。
【估值水平】当前市盈率为亏损状态，市净率1.60倍，对应每股净资产7.70元，PB高于部分亏损农药同业，反映市场对供销社背景及草甘膦制剂题材给予一定溢价；但连续三年未派现、潜在派现概率低，缺乏分红支撑，估值更多依赖资产与主题预期，安全边际有限。
【市场情绪】股东人数1.775万环比降3.21%，筹码有所集中，十大流通股东占比57.35%，机构持仓69家合计6481.85万股占流通股45.81%，环比微增33.84万股，机构态度中性偏稳；但亏损扩大与解禁预期压制情绪，近期走势易受业绩与政策题材交替影响，需关注解禁时点对流动性的扰动。